福安药业(300194) 投资要点 事件★ღ：公司发布2025年中报★ღ，25H1cq9电子app★ღ，公司实现总营业收入9.21亿元youyourenti★ღ，同比减少35.76%★ღ；实现归母净利润1.13亿元★ღ，同比减少47.74%★ღ。25Q1/Q2分别实现营收4.68/4.53亿元cq9电子app★ღ，分别同比减少42.22%/27.39%cq9电子app★ღ，归母净利润0.69/0.44亿元★ღ，分别同比减少43.63%/53.1% 集采中标价格大幅下降导致收入利润承压★ღ。分业务看★ღ，制剂/原料药/其他业务/药品经销及其他分别实现收入5.21/3.63/0.33/0.04亿元★ღ，分别同比下降41.98%/21.14%/5.88%/90.59%★ღ；制剂★ღ、原料药及中间体收入占比分别为57%/39%★ღ。25H1制剂/原料药及中间体/药品经销及其他/其他业务毛利率分别为49%/21%/38%/33%youyourenti★ღ，其中制剂/原料药及中间体毛利率同比下降18.18/9.92pp★ღ，主要系受集采中标价格下降影响★ღ，第十批集采中标价格平均降幅达到70%★ღ。其中★ღ，抗感染药物的平均价格降幅最大★ღ，达到84.27%★ღ，而心血管药物的平均价格降幅也超过了60%youyourentiyouyourenticq9电子app★ღ。 销售费率大幅优化★ღ，持续研发投入进入收获期★ღ。25H1cq9电子appcq9电子app★ღ，公司销售费率10.8%★ღ，同比下降15.58pp★ღ，主要由于国家政策管控及销售模式的优化★ღ，销售推广活动大幅度减少★ღ；研发费率6.8%★ღ，同比增长2.3pp★ღ。近年公司研发投入进入收获期youyourenti★ღ，截止25H1★ღ，公司拥有37项发明专利★ღ，在咪达唑仑注射液★ღ、喷他佐辛注射液等精神麻醉类药物领域具备稀缺资质★ღ。受集采降价影响★ღ，25H1公司销售毛利率为37.14%★ღ，同比下降15.8pp★ღ；归母净利率12.3%★ღ，同比下降2.8pp★ღ。 在稳住集采基本盘的同时★ღ，公司加大对非集采品种的市场开拓力度★ღ；加快新药研发进程★ღ，截止25H1★ღ，共有39项药品研发项目进入注册程序★ღ，其中6项已获批生产★ღ，如盐酸咪达唑仑口服溶液★ღ、吲哚布芬片等★ღ。 盈利预测与投资建议★ღ：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元★ღ、2.0亿元和2.9亿元★ღ，首次覆盖cq9电子app★ღ，建议积极关注★ღ。 风险提示★ღ：政策变动风险★ღ、研发进程不及预期风险★ღ、竞争加剧风险cq9电子app★ღ。CQ9电子官方网站★ღ，最佳电子游艺平台★ღ，CQ9电子·(China)官方网站★ღ，